私募(mù)基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句(zī)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模(mó)不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基(jī过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者金融(róng)机(jī)构发(fā)行(xíng)的(de)资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当结合(hé)市(shì)场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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