作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，C康师傅是哪国的牌子？PI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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