核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定(dìng塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股(gǔ塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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