金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数半亩花田护肤半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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